Türk Hava Yolları 2Ç19 Mali Analiz Raporu

bİSÜANBUL- THY A.O'da mali durum  'beklentilerin altındaki operasyonel performans ve duran varlık satış zararları ile net kar' tahminlerin altında gerçekleşti. THY'den yapılan açıklama şöyle:
Türk Hava Yolları, 2Ç19’da operasyonel performansının piyasa beklentilerine kıyasla daha zayıf gerçekleşmiş olması ve duran varlık satışından kaynaklanan 299mn TL tutarındaki bir defaya mahsus kaydedilen zarar nedenleriyle, piyasa ortalama beklentisi olan 223mn TL’nin ve tahminimiz 176mn TL’nin altında 133mn TL tutarında net kar elde etmiştir.

THY’nin 2Ç19 satış gelirleri yıllık bazda kuvvetli, %35 oranında artarak piyasa ortalama beklentisi olan 18,460mn TL ve tahminimiz 18,261mn TL doğrultusunda, 18,668mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 2Ç19 FAVÖK’ü ise, piyasa ortalama beklentisi olan 2,423mn TL’nin altında, ancak 1,913mn TL olan tahminimizin üzerinde, hesaplamalarımıza göre 2,254mn TL olarak gerçekleşmiştir. THYnin toplam yolcu sayısı 2Ç19’da yıllık bazda %3.0 oranında, doluluk oranı ise 0.1 y.p. azalış göstermiştir. Yolcu birim gelirleri, 2Ç19’da US$ bazında %0.3 oranında artmıştır. Birim giderlerinde ise, özellikle personel ve yakıt giderlerindeki artışlar ile US$ bazında yıllık %9.7 artış gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçlar, Şirket payları kısa dönem performansını olumsuz etkileyebilecektir.

Operasyonel performans piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti – THY’nin 2Ç19 satış gelirleri, yolcu birim gelirlerindeki hafif artış ve artan teknik gelirleri ile, yıllık bazda %0.1 artarak US$ 3,181mn seviyesinde korunmuştur. Yolcu doluluk oranları, 2Ç19’da yıllık hafif, 0.1 y.p. azalış göstermiş; AKK başı birim gelirler, kargo birim gelirlerindeki azalış ile US$ bazında yıllık %3.0 azalarak 2Ç19’da US¢5.99 olarak gerçekleşmiştir. AKK başı birim harcamalar ise, yıllık %9.7 artışla US¢ 6.88’e ulaşmıştır. THY’nin FAVKÖK marjı, yıllık 6.4 y.p. azalışla, hesaplamalarımıza göre %14.7’ye gerilemiştir. FAVKÖK, US$ bazında yıllık %30 azalışla hesaplamalarımıza göre US$ 468mn’a gerilemiştir. Şirket’in FAVÖK’ü de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %27 azalarak hesaplamalarımıza göre US$ 384mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 4.6 y.p. azalış göstermiştir. THY, 2Ç19’de 32mn TL tutarında net diğer faaliyet geliri kaydetmiştir (2Ç18 net diğer faaliyet giderleri: 221mn TL). Bunun yanında net finansal giderleri de görece olarak azalan kur farkı giderleri nedeniyle yıllık bazda %26 azalarak 460mn TL’ye gerilemiştir. Ayrıca, 2Ç19’da 299mn TL tutarında duran varlık satış zararı kaydedilmiştir. Şirket’in, ertelenmiş vergi gelirlerindeki artış nedeniyle net vergi gelirleri 342mn TL olarak kaydedilmiştir. Böylelikle THY, 2Ç19’da 133mn TL tutarında net kar elde etmiştir. Şirket’in 2Ç19 sonunda net borcu US$ 10.6mlyr’a yükselmiştir (1Ç19 sonu: US$ 10.4mlyr).

THY payları için hedef fiyatımızı 17.90 TL olarak güncelliyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. THY’nin, yeni transfer merkezi ‘Istanbul Havalimanı’’na taşınmış olmasının ve geniş gövde uçak siparişlerinin Şirket’in büyüme potansiyelini arttıracağını düşünmekteyiz. THY payları için tahmin ve değerlemelerimizi Şirket’in 2Ç19 operasyonel performansını dikkate alarak ve yeni makroekonomik tahminlerimizle güncelleyerek pay başına 12-aylık 17.90 TL hedef fiyata ulaşmakta ve AL önerimizi sürdürmekteyiz.